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摘要
當前雞蛋市場期現(xiàn)共振上行,指數(shù)重回3200一線,但產(chǎn)能過剩的基本面矛盾未根本改變,反彈持續(xù)性有待現(xiàn)實端驗證,后續(xù)需關(guān)注產(chǎn)能去化實際力度,以及現(xiàn)貨上漲的持續(xù)性。
一、供需錯配下的超跌反彈
近期雞蛋期現(xiàn)價格強勢上漲,核心在于短期抄底行為與市場情緒共振引發(fā)的超跌反彈。從基本面看,當前在產(chǎn)蛋雞存欄量處于高位,鮮蛋供給整體充裕,疊加上半年積壓的冷庫蛋持續(xù)釋放,供給端壓力顯著;需求端則處于國慶后的傳統(tǒng)淡季,消費整體偏弱。供給寬松而需求疲軟的格局,成為壓制蛋價上行的主要壓力。
蛋價在國慶節(jié)后進入快速下跌通道,一度觸及年內(nèi)低位,館陶等地報價接近2.4元/斤,養(yǎng)殖端再度轉(zhuǎn)向虧損。但蛋價跌至低位后,提振了下游貿(mào)易環(huán)節(jié)的抄底心態(tài)。同時,近期全國氣溫大面積下降,延長了雞蛋儲存時間,降低了倉儲損耗成本。貿(mào)易商對元旦、春節(jié)等節(jié)日漲價仍抱有預(yù)期,集中備貨行為短期帶動了需求的上升,推動現(xiàn)貨價格快速修復(fù),館陶蛋價快速拉升至2.8元/斤附近。但從目前市場的表現(xiàn)來看,本輪上漲是基于需求的前置與庫存轉(zhuǎn)移,可能透支未來旺季的真實消費。一旦囤貨結(jié)束而終端消費未能跟進,市場將重新面臨庫存消化壓力,價格存再次回調(diào)風險。因此,對本輪反彈的持續(xù)性與高度不宜過度樂觀。
圖1 河北館陶日度報價(元/箱)
二、估值修復(fù)與預(yù)期博弈
隨著現(xiàn)貨市場的企穩(wěn)反彈,期貨市場在觸及階段性新低后,與現(xiàn)貨同步開啟上漲趨勢。在前期現(xiàn)貨下跌階段,盤面合約圍繞產(chǎn)能過剩的邏輯運行,尤其是近月合約跌幅較深,估值已被壓制在歷史低位區(qū)間。遠月由于周期反轉(zhuǎn)的預(yù)期,底部支撐相對較強。盡管期貨對現(xiàn)貨保持一定升水,但絕對價格已充分反映現(xiàn)貨市場的悲觀預(yù)期。雞蛋指數(shù)在10月20日創(chuàng)下歷史新低,指數(shù)觸及3000一線,隨后資金表現(xiàn)出較強的抄底意愿。因此,當現(xiàn)貨在低位顯現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象時,期貨向下交易動力減弱,空頭資金離場意愿增強。低估值狀態(tài)下,期貨盤面對潛在利多信號的敏感度顯著提升。
在期現(xiàn)共振上行的過程中,市場開始挖掘邊際利好因素。近期市場備受關(guān)注的老雞淘汰進度,從數(shù)據(jù)來看出現(xiàn)一定的分歧,從當前淘雞的價格來看,進入10月后淘雞的價格下跌幅度較大,當前已跌至年內(nèi)新低3.4元/斤,且蛋價反彈后淘雞價格仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象,反映出近期市場淘汰意愿的增加和淘汰力度的上升。但從淘雞出欄量來看,咨詢機構(gòu)給出的淘雞出欄量基本與前周持平,并未出現(xiàn)明顯的增加,以及淘雞日齡始終維持在500天左右,并未出現(xiàn)超淘的明顯跡象。因此,是否真的出現(xiàn)超淘,以及對產(chǎn)能去化的力度影響,還有待進一步驗證。但盤面估值低位,底部支撐較強,具備博弈反彈的安全邊際,給了資金抄底的信心。
圖2 淘汰雞價格(元/斤)港聯(lián)配資
三、產(chǎn)能去化仍是核心
綜合來看,本輪雞蛋期現(xiàn)同步上漲,本質(zhì)是短期囤貨與估值修復(fù)共同驅(qū)動的反彈,能否持續(xù)轉(zhuǎn)為基本面逆轉(zhuǎn)后的趨勢性上漲。決定后市雞蛋市場走向的核心,仍是過剩產(chǎn)能能否有效出清。但當前市場面臨的困境在于,價格反彈雖暫時緩解養(yǎng)殖端虧損壓力,卻可能進一步延緩產(chǎn)能去化進程,蛋價一旦回升至成本線以上,養(yǎng)殖端淘汰意愿將再度降低,導致中長期產(chǎn)能去化受阻,供給過剩格局進一步延長。
當前反彈持續(xù)性有待驗證,等待周期反轉(zhuǎn)需關(guān)注養(yǎng)殖端能否在持續(xù)虧損下開啟實質(zhì)性產(chǎn)能去化進程。在此之前,市場更可能延續(xù)弱現(xiàn)實 + 強預(yù)期的反復(fù)博弈。短期反彈以技術(shù)性修復(fù)看待,近月合約在上行趨勢未結(jié)束前維持觀望;遠月合約待產(chǎn)能去化信號明確后,可逐步逢低布局中線多單。產(chǎn)業(yè)端養(yǎng)殖企業(yè)逢高套保鎖定利潤,食品加工廠隨采隨購,避免盲目囤貨。
作者簡介
關(guān)壹麟
中糧期貨研究院 農(nóng)產(chǎn)品高級研究員
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責任編輯:李鐵民 港聯(lián)配資
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